上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机成为可转债市场新(xīn)常态。

　中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机: #ff0000; line-height: 24px;'>中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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