金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的(de)加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修(xiū)复(fù)阶段(duàn)，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持(chí)续(xù)下降的(de)特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是(shì)因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步(bù)恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可贸(mào)易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到(dào)，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足(zú)抑(yì)制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策(c宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期è)略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平(píng)的回(huí)落多(duō)与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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